本輪半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇的核心引擎，當(dāng)屬NAND閃存的價(jià)格暴漲。據(jù)摩根士丹利證券預(yù)測，MLC（及成熟制程TLC）產(chǎn)品價(jià)格從今年首季到第四季漲幅將超過200%，下半年供需失衡幅度或達(dá)40%，缺口持續(xù)擴(kuò)大助推價(jià)格飆升。

DRAM漲幅逐步收斂，反觀NAND價(jià)格動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)，甚至超越DRAM：預(yù)估一般型DRAM在第二季度合約價(jià)格將上漲約58%-63%，NAND閃存則上漲約70%-75%。目前全球2GB至64GB容量的NAND產(chǎn)能幾近消失，終端客戶庫存普遍僅剩六至九個(gè)月，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)趨緊繃。大摩科技產(chǎn)業(yè)分析師在最新釋出的報(bào)告中指出，傳統(tǒng)閃存很可能成為「下一個(gè)DDR4」。

主要原因在于NAND價(jià)格基期較低，加上AI推理需求帶動(dòng)儲(chǔ)存用量提升，同時(shí)存儲(chǔ)大廠將產(chǎn)能優(yōu)先集中于毛利率高達(dá)80%的DRAM，而壓縮NAND供給，進(jìn)一步推升價(jià)格表現(xiàn)。

這一趨勢直接帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)股價(jià)暴漲。今年以來，閃迪（SanDisk）股價(jià)的漲幅已超過258%，近一年來（2025年4月11日以來）的漲幅更是超過2641%。納斯達(dá)克宣布，閃迪將于2026年4月20日開盤前，正式成為納斯達(dá)克100指數(shù)成份股，取代軟件即服務(wù)（SaaS）巨頭Atlassian公司。

納斯達(dá)克100指數(shù)追蹤在納斯達(dá)克上市的100家最大規(guī)模非金融類企業(yè)表現(xiàn)

NAND價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)因素

去年上半年之前一直供過于求的NAND閃存庫存迅速下降，導(dǎo)致價(jià)格飆升。這是由于NAND閃存巨頭三星電子和SK海力士在AI需求增長的背景下，將重心轉(zhuǎn)向高帶寬內(nèi)存（HBM）等DRAM產(chǎn)品，從而減少了NAND閃存的產(chǎn)量。據(jù)市場研究公司DRAMeXchange的數(shù)據(jù)顯示，128Gb MLC NAND閃存的價(jià)格從去年1月的2.18美元飆升至今年3月的17.73美元，漲幅高達(dá)八倍。

NAND閃存價(jià)格上漲并非僅僅源于供應(yīng)短缺，而是AI需求驅(qū)動(dòng)下的質(zhì)變。當(dāng)ChatGPT等聊天機(jī)器人剛興起時(shí)，利用海量數(shù)據(jù)集預(yù)訓(xùn)練模型至關(guān)重要，而高速數(shù)據(jù)傳輸則依賴于HBM；如今，AI的發(fā)展趨勢已從“學(xué)習(xí)”轉(zhuǎn)向“推理”，在長文本問答中保持上下文關(guān)聯(lián)性需要NAND閃存來存儲(chǔ)既有內(nèi)容并承載實(shí)時(shí)檢索。

此外，數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的四到六年更換周期已經(jīng)到來，而近線硬盤（數(shù)據(jù)中心高容量存儲(chǔ)設(shè)備）的短缺進(jìn)一步刺激了對(duì)高容量固態(tài)硬盤的需求。因此，NAND閃存產(chǎn)品的需求將在未來2-3年內(nèi)持續(xù)增長，預(yù)計(jì)今年全球NAND市場銷售額將達(dá)到1473億美元，較去年同期增長112%。

與已固化為三星電子、SK海力士和美光三大巨頭的DRAM市場不同，NAND市場競爭激烈且變化較大。盡管排名前兩位的三星電子（32%）和SK海力士（20%）正在減產(chǎn)NAND并專注于DRAM，但像日本鎧俠（排名第三，14%）和美國閃迪（排名第五，12%）這樣的二線廠商正在積極投資，力圖搶占市場。

LTA成為主要合同模式

日本NAND閃存廠商鎧俠（Kioxia）正與一家大型云服務(wù)及虛擬服務(wù)器提供商洽談為期三年、覆蓋至2029年的長期供貨協(xié)議（LTA）。目前，鎧俠今年產(chǎn)能已售罄，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺將持續(xù)至明年。

LTA是將以往按季度簽訂的半導(dǎo)體供應(yīng)合同轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期協(xié)議，買家利用長期協(xié)議在供應(yīng)短缺時(shí)確保供應(yīng)，提前鎖定未來數(shù)年的供應(yīng)量與價(jià)格。近期，SK海力士正與微軟就DDR5產(chǎn)品洽談三年長期協(xié)議，美國美光也簽訂了鎖定供貨量與價(jià)格的五年戰(zhàn)略客戶協(xié)議（SCA），在DRAM市場LTA已逐漸成為主流的背景下，也加劇了對(duì)NAND閃存的爭奪。

隨著鎧俠的NAND閃存面臨短缺，大型科技公司正爭相采取行動(dòng)。傳統(tǒng)上，LTA主要集中于HBM和通用DRAM領(lǐng)域，但現(xiàn)在已擴(kuò)展到NAND閃存。

1月29日，閃迪首席財(cái)務(wù)官Luis Visoso宣布已敲定含預(yù)付款條款的NAND閃存LTA。為保障穩(wěn)定供貨，閃迪將其與鎧俠在日本四日市和北上工廠的聯(lián)合投資協(xié)議延長五年至2034年，并同意向鎧俠支付11.65億美元的制造服務(wù)和供應(yīng)保障費(fèi)用。閃迪首席執(zhí)行官David Goeckeler透露，數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)容量需求增速預(yù)期已從年初的25%左右大幅上調(diào)至近70%。

此外，在企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤市場領(lǐng)先的三星電子和SK海力士旗下子公司Solidigm也在擴(kuò)大NAND閃存長期合同簽訂規(guī)模。同時(shí)，西部數(shù)據(jù)已與7家超大規(guī)模云服務(wù)商簽訂確定訂單合約，其中與3家客戶達(dá)成覆蓋2027-2028年、鎖定大額供貨量與價(jià)格的LTA；希捷今年的近線硬盤訂單量已全部售罄，且與主要云客戶簽訂了至2027年的LTA。

值得注意的是，NAND閃存和機(jī)械硬盤（HDD）正在形成一種“循環(huán)結(jié)構(gòu)”：AI存儲(chǔ)需求增長推高NAND閃存價(jià)格，凸顯HDD（同等容量價(jià)格約為SSD的十分之一）的成本優(yōu)勢，帶動(dòng)HDD需求；而HDD短缺又促使市場轉(zhuǎn)向SSD，推動(dòng)整個(gè)存儲(chǔ)市場進(jìn)入“繁榮周期”。

盡管市場處于景氣周期，NAND廠商對(duì)擴(kuò)產(chǎn)仍持保守態(tài)度。鎧俠今年計(jì)劃投資4000億日元用于設(shè)備建設(shè)，同比增長40%，但仍低于2023年的5100億日元。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，三至五年的LTA將成為存儲(chǔ)器行業(yè)主流合同模式。不過，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，LTA可能加劇存儲(chǔ)半導(dǎo)體市場兩極分化，一位科技行業(yè)人士表示：“未能與科技巨頭簽訂大額長期協(xié)議的消費(fèi)端及中小客戶，貨源獲取難度將進(jìn)一步加大，市場分化可能加劇?！?/p>