瑞銀在最新研報(bào)中稱(chēng)，隨著2026年初刺激政策的全面退潮和5%購(gòu)置稅的征收，需求端本就疲軟。然而，供給端卻迎來(lái)了大宗商品（銅、鋁、鋰）和關(guān)鍵零部件（存儲(chǔ)芯片DRAM）價(jià)格的劇烈反彈。

據(jù)該行測(cè)算，一輛典型的中型智能電動(dòng)車(chē)的成本通脹高達(dá)人民幣4000至7000元。瑞銀稱(chēng)，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄的市場(chǎng)環(huán)境下，由于車(chē)企很難將這部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這波成本上漲足以將車(chē)企的利潤(rùn)完全吞噬（fully erode carmakers' margin）。

金屬價(jià)格全線反彈

研報(bào)稱(chēng)，瑞銀基于其過(guò)往的拆解數(shù)據(jù)，建立了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的中型電動(dòng)汽車(chē)成本模型（假設(shè)整車(chē)重量1850公斤）。過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，大宗商品價(jià)格的上漲直接轉(zhuǎn)化為單車(chē)物料清單（BOM）的上漲。

具體測(cè)算如下：

· 鋁（Aluminum）：?jiǎn)诬?chē)用量約200公斤。過(guò)去三個(gè)月鋁價(jià)上漲導(dǎo)致單車(chē)成本增加約人民幣600元。

· 銅（Copper）：?jiǎn)诬?chē)用量約80公斤。銅價(jià)上漲導(dǎo)致單車(chē)成本增加約人民幣1200元。

· 鋰（Lithium）：這是波動(dòng)最大的部分?；诿?kWh電池消耗600克碳酸鋰的假設(shè)，不同動(dòng)力類(lèi)型的車(chē)輛受到的沖擊不同：純電動(dòng)車(chē)（BEV，80kWh電池）鋰成本增加約人民幣3800元；增程式（EREV，40kWh電池）鋰成本增加約人民幣1900元；插電混動(dòng)（PHEV，20kWh電池）鋰成本增加約人民幣1000元。

瑞銀表示，綜合計(jì)算，僅金屬原材料一項(xiàng)，純電動(dòng)車(chē)（BEV）的單車(chē)成本通脹就高達(dá)人民幣5600元（其中鋰貢獻(xiàn)了大部分漲幅，高達(dá)109%的價(jià)格反彈）。

DRAM價(jià)格飆升

研報(bào)還表示，除了傳統(tǒng)的金屬材料，智能汽車(chē)的“大腦” —— 存儲(chǔ)芯片，正成為新的通脹源頭。隨著高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）和集中式計(jì)算的普及，汽車(chē)對(duì)內(nèi)存的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

一輛具備相當(dāng)智能水平的現(xiàn)代汽車(chē)通常包含約100美元（約合人民幣700元）的DRAM內(nèi)存。然而，過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，DRAM現(xiàn)貨價(jià)格暴漲了180%。這意味著：?jiǎn)诬?chē)DRAM成本從之前的人民幣700元飆升至人民幣2000元。僅此一項(xiàng)，就為每輛車(chē)帶來(lái)了額外的人民幣1300元的成本負(fù)擔(dān)。

瑞銀采用了加權(quán)模型（40%入門(mén)級(jí)8GB內(nèi)存、20%中端16GB內(nèi)存、20%高端32GB內(nèi)存）進(jìn)行測(cè)算，確認(rèn)了這1300元的混合成本增幅是普遍存在的。

歷史上，如果全行業(yè)都面臨同樣的原材料上漲，車(chē)企通常能通過(guò)提價(jià)將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但這次不同，在購(gòu)置稅重啟和刺激政策退出的背景下，終端需求脆弱。

瑞銀認(rèn)為，目前尚不清楚供應(yīng)商、整車(chē)廠（OEM）和消費(fèi)者之間將如何分擔(dān)這筆高達(dá)4,000-7000元的額外成本。最悲觀但現(xiàn)實(shí)的推演是： 鑒于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致車(chē)企利潤(rùn)率本就微薄，這波成本通脹如果完全由車(chē)企承擔(dān)，將足以完全抹平其利潤(rùn)（fully erode carmakers' margin）。